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北约防长会推出加强威慑与防御多项举措
2017-2-23 10:45

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  策略第三日调研感受:水泥需求不差,但就怕预期太高

策略:陈杰

  今天我们在北京与数字水泥网专家进行交流,并调研了一家大型水泥企业,从策略研究员的角度,我们的感受是:

  1、春节后的袋装水泥需求已恢复到去年同期水平,但散装水泥还没有恢复到去年同期水平,反映出地产投资需求可能不如去年。目前袋装水泥需求已经恢复到春节前的七到八成,但散装水泥只恢复到三到四成,散装水泥主要用于混凝土搅拌站,终端需求是地产投资,因此反应出地产投资可能不如去年。

  2、今年水泥需求的增量主要来自京津冀、西北、西南的基建,而华东、华南地区可能会有所下滑,总的来看全国水泥需求量可能和去年持平。按照现有项目施工进度,预计京津冀水泥需求会相比去年提升5%左右;西北、西南地区基建计划较大,也有望拉动水泥需求;但是华东、华南地区受地产影响较大,预计今年需求会下滑。

  3、水泥的“行政化去产能”难度较大,只能通过实施阶梯电价、提高环保费用等方式来倒逼“市场化去产能”。目前全国水泥企业产能利用率只有60%,但基本都没有落后产能了,很难强制实行“行政化去产能”。今年“去产能”的新措施主要是鼓励企业自筹“去产能基金”(但很难实现),以及靠阶梯电价、环保费用等形式来提高劣质企业的生产成本,让他们自动退出(实施阶梯电价后,水泥每吨成本提升10元左右,环保、排污费的每吨成本提升4~6元左右)。因此接下来观察水泥“去产能”力度,主要是看阶梯电价执行时间,以及监管层是否严格执行环保测评和核查。

  4、华北地区持续到3月中旬的停产,为3月下旬的水泥提价力度打上了问号,虽然到时价格肯定会涨,但就怕涨幅会低于目前市场过于乐观的预期。按照正常的季节性,水泥价格往往在1、2月下跌,3月下旬开始进入旺季涨价阶段。而由于去年11月15日到今年3月15日华北地区水泥企业大面积停产,供给明显受限,因此水泥价格在今年1、2月只是微跌,这就为3月下旬以后的提价力度打上了问号——届时虽然需求端进入旺季,但供给端也会从3月15号之后集中释放,虽然水泥价格肯定会上涨,但只要上涨幅度低于大家之前的乐观预期,水泥股就可能面临压力。

  5、2月22日调研初步结论:年初以来水泥股的表现非常强劲,蕴含了市场对今年基建投资加码的极高预期。我们认为在3月中旬之前这种美好预期不能被证伪,因此水泥股强势可能维持,但是3月下旬的验证非常关键,就怕预期太高之后到时候反而会低于预期。

  某京津冀大型水泥公司

建材:邹戈、徐笔龙

  产能及产能利用率

京津冀地区加起来的水泥产能在7000-8000万吨。整个京津冀地区水泥需求量在1.1-1.4亿吨。2016年公司熟料产能利用率接近在70-80%左右,按设计产能来算。目前这个运转率可以接受,允许单线企业多受益一些。

需求情况

前三季度需求京津冀增长15%,一方面15年基数低,基建项目逐步复工,有些项目批了很长时间;北京地铁、区间高铁、高速、机场都在建设当中,项目挺多,包括张家口冬奥会项目,有一些是存续项目,有些刚开工、有些还在资金批复;2017年的基建需求还可以,正增长是比较确定的;相比其他地区而言,京津冀的需求确定性比较强的。

供给情况

停产情况:整个京津冀地区冬季错峰停产计划,除了有为废处理和集中供暖可以继续生产,北京河北几条线都都在生产,4月份会正常生产,按310天计算,产能过剩不是很重。按1吨折算1.3-1.4吨比例来算。过剩不是严重。

2017年停产天数会比2016年,因为还有几个大会,比如5月份的一路一带峰会等;

库存:水泥库容比一直不高,从熟料角度,相对比较健康,已经不会露天存放;采购熟料的粉磨站存的比较少;熟料生产企业相对满库就不会增加,最多差不多两个月;

格局:在一个区域定价权特别强的话,还需要提升,前三达到80-90%,可以得到长期稳定的高价格,有较高利润。平衡不容易被打破。

未来没有熟料石灰石资源的企业会被淘汰,企业会逐步整合,集中度会进一步改善。欧洲的利用率也是60-70%,毛利率也很高,不容易打破。未来水泥行业区域逐步形成寡头。

环保:环保和经济发展有矛盾,环保需要资金。无害化等处置需要成本,对某些企业的成本压力加大;京津冀地区,最大的优势,不仅是北京,政策意识资金都有;企业自己处置经济型不高,交给金隅来。环保投入有欠缺,京津冀一体化国家战略推进,环保不敢打折扣。水泥企业大部分有规模的,环保设施已经上了,但有些脱硫脱硝上了没开,监管力度加大,执行会更到位。

低标号:公司20%不到32.5低标号水泥;对于全面取消低标号,提高熟料用量,本质是混凝土的质量要较好(如果用42.5的量会少一些,其实提升不明显);低标号的水泥还是有需求的,家装等必须要低标号水泥、包括一些农村需求;取缔32.5,提高一些小粉磨站的生产水泥的质量;

去产能:北京最早9家水泥厂,逐步6家关了,目前只剩2家水泥厂;

价格与盈利

华北地区去年4月份开始涨,涨到年底,一般12月份-1月份淡季,价格会下降,但是整合后定价权强,没有降价,维持在高位。

对于3月复产后价格趋势怎么走,过去两种情况,1)2011年之前, 4月份旺季来临之后,北京提价100块,天津提价80快 ,河北提价50快;这是对外报价,实际提价少一些,增长幅度很大,有一部分将四季度、一季度价格降的一些补回来;2)2016年冬季其实没有降价,提价看需求因素,2017年需求不会比2016年差,重点项目可以,市场协同得到实质性改善,供需不错,但价格暴增可能性不是很大,旺季来临之后,局部会有提价。

冬季销量比较少,冬季一般会卖一些熟料给第三方,等待旺季磨水泥。核心区域不对外销售熟料。目前吨毛利低,因为固定成本分摊高,去年10月份-11月份吨毛利到50-60元。4月份正常运转后,基本也在这个水平。

去年四季度的价格,大概吨净利25元左右;以北京为例,北京挂牌价400元(实际成交价格会有一些折扣,300-350元之间),增值税跑掉280元左右,北京成本高一些,70元吨毛利差不多;京津冀吨毛利比其他地区高一些;

最终吨净利50元也有可能,但是2017年不会马上实现。

  对于外部水泥冲击,比如河北的北部接壤山西,价差100-150元,但是按1公里5毛钱,300公里运费就要150;另外以北京周边的重点项目为例,不全是价格问题,还是供给稳定性,外地运输不能保证。

  

  

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稿源: 百度新闻源  2017-2-23 10:45     编辑: 赵经理
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编辑: 黄叙浩